Por que este investidor profissional está apostando na queda do mercado enquanto investe pesado em IA
Marcus ThornePor Marcus Thorne
Finanças
1 de jun. de 2026 • 11:30 AM
11m11 min read
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Fonte: Pexels
A Perspectiva Central
Gavin Baker, um investidor veterano com 20 anos de experiência, argumenta que a indústria de IA está em um 'super ciclo' em vez de uma bolha. Sua tese centra-se nas restrições físicas da infraestrutura de IA , especificamente eletricidade (watts), fabricação de silício (wafers) e processamento de dados (tokens). Ao focar nas 'picaretas e pás' da indústria , como camadas de conectividade, memória e energia , Baker identifica uma oportunidade de compra geracional enquanto protege seu portfólio contra a volatilidade mais ampla do mercado com uma posição vendida no índice QQQ.
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Financial Analyst
Marcus Thorne
Marcus Thorne is a former Wall Street analyst and certified financial planner. He simplifies complex market trends and economic data for everyday readers.
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A tese do "Super Ciclo": Por que a infraestrutura de IA não é uma bolha
Resumo: O ponto fundamental
Infraestrutura acima de Software: As oportunidades de investimento mais significativas residem nas "picaretas e pás", semicondutores, energia e fabricação, em vez de chatbots voltados ao consumidor.
Limitações físicas como um fosso defensivo: A indústria de IA é atualmente governada por "watts e wafers". Como não conseguimos fabricar chips ou construir redes elétricas rapidamente, o mercado está protegido do excesso de oferta que normalmente desencadeia uma bolha.
Crescimento financiado por fluxo de caixa: Diferente da era pontocom movida a dívidas, a atual expansão da IA é amplamente financiada pelo fluxo de caixa livre de empresas de hiperescala lucrativas, como Microsoft, Meta e Google.
A mudança para Inferência: O potencial de receita está se movendo do pré-treinamento para o pós-treinamento e inferência, que estima-se ser de 5 a 10 vezes maior do que a fase inicial de treinamento.
No atual clima financeiro, o termo "bolha de IA" é usado de forma imprudente. No entanto, quando olhamos para além das manchetes e para a mecânica da indústria, surge um cenário diferente. Gavin Baker, fundador da Atrades Management, passou duas décadas navegando pelo cenário de semicondutores e processamento. Com US$ 4,1 bilhões em ativos sob gestão, sua tese não se baseia no hype de chatbots generativos, mas na realidade fria e concreta dos gargalos físicos. Entender esses hábitos entediantes que constroem riqueza é essencial ao navegar em setores de alta volatilidade, como a tecnologia.
A perspectiva do mercado
Passei anos acompanhando a evolução da indústria de semicondutores e considero o ceticismo atual em torno da IA amplamente equivocado. Ao observar o mercado hoje, vejo uma distinção clara entre a mania especulativa e a necessidade estrutural. Não estamos vendo a mesma expansão movida a dívidas que definiu o final da década de 1990. Em vez disso, estamos testemunhando uma construção intensiva em capital financiada pelas empresas mais lucrativas da história humana. Como investidor, acho essa distinção crítica. Embora o mercado mais amplo possa enfrentar volatilidade, um sentimento refletido nas estratégias de proteção de gestores experientes, a camada de infraestrutura continua sendo a aposta mais convincente para a próxima década. Para aqueles que buscam construir um portfólio de longo prazo, é vital parar de perseguir mitos e focar no valor fundamental.
A realidade física da fabricação de semicondutores atua como um regulador no crescimento da IA. (Crédito: Jimmy Chan via Pexels)
Meu processo de verificação de fatos
Para fornecer esta análise, cruzei as estratégias de investimento de participantes do mercado de longo prazo com dados atuais da cadeia de suprimentos de grandes fundições de semicondutores e fabricantes de memória. Minha pesquisa foca nas limitações físicas da estrutura de IA, especificamente a capacidade de produção da TSMC e as restrições de litografia impostas pela ASML. Validei essas alegações em relação a ciclos históricos de mercado para garantir que a tese do "super ciclo" esteja fundamentada em uma realidade econômica verificável, e não em um otimismo especulativo.
A tese do "Super Ciclo": Por que a IA não é uma bolha
O principal argumento contra uma bolha de IA é a natureza do financiamento. Durante a era pontocom, as empresas queimavam capital emprestado em modelos de negócios não comprovados. Hoje, os hiperescaladores, Google, Microsoft, Amazon e Meta, estão implantando seu próprio fluxo de caixa livre. Eles não estão alavancados; estão reinvestindo lucros na infraestrutura que garante seu domínio futuro.
Além disso, o mercado está protegido pelo que chamo de "regulador" das restrições físicas. Se a Nvidia pudesse vender US$ 3 trilhões em GPUs amanhã, ela venderia. Mas ela não pode, porque a TSMC, principal fabricante de chips do mundo, está limitada pela sua própria capacidade de fabricação. Essa restrição do lado da oferta evita que o mercado sofra com excesso de oferta, que é o precursor clássico de uma bolha.
Os riscos que você precisa conhecer
Embora a tese de infraestrutura seja forte, ela não é isenta de riscos. O perigo principal é um avanço súbito e imprevisto na litografia ou na fabricação de chips que permitiria um aumento massivo e rápido na oferta, levando potencialmente a um excesso. Além disso, a dependência de um único ponto de falha, a TSMC, cria um risco geopolítico e operacional que os investidores devem considerar. Se a "velocidade dos átomos" um dia alcançar a "velocidade dos bits", o prêmio de escassez atual pode evaporar da noite para o dia. Os investidores devem sempre considerar estratégias de economia tributária para proteger seus ganhos durante períodos de correção de mercado.
Centros de dados são a manifestação física da atual construção de infraestrutura de IA. (Crédito: Sergei Starostin via Pexels)
Os quatro pilares do investimento em infraestrutura de IA
Modelos de Linguagem Pequenos (SLMs) Verticalizados: São modelos de fronteira otimizados para dados empresariais específicos ou privacidade de dispositivos locais. Eles permitem que empresas aproveitem a IA sem expor informações proprietárias sensíveis.
Infraestrutura Soberana: A capacidade de implantar centros de dados físicos rapidamente é um fosso competitivo. Em um mundo onde a capacidade da rede elétrica está sobrecarregada, as empresas que conseguem reduzir os prazos de implantação de anos para semanas detêm a vantagem.
Desempenho por Watt: À medida que os laboratórios de IA escalam, o custo da eletricidade torna-se a principal despesa operacional. Tecnologias que aumentam o número de tokens gerados por watt estão se tornando os ativos mais procurados na indústria.
Energia e Espaço: As redes terrestres estão atingindo a capacidade. O futuro do processamento pode residir em soluções de energia portáteis e processamento orbital, contornando as limitações da rede elétrica tradicional.
O que os números realmente significam
Considere a economia da inferência. A indústria está mudando do pré-treinamento (fase inicial de "aprendizado") para o pós-treinamento e inferência (fase de "pensamento"). Estimativas sugerem que a oportunidade de receita para inferência é de 5 a 10 vezes maior do que o poder computacional necessário para o pré-treinamento. Quando você olha para as margens operacionais de 70% relatadas por fornecedores de memória como a SK Hynix, fica claro por que os hiperescaladores estão dispostos a pagar um prêmio para garantir o fornecimento com três anos de antecedência. Eles não estão apenas comprando chips; estão comprando a capacidade de permanecer competitivos no futuro focado em inferência.
Decodificando o portfólio da Atrades Management
A estratégia de portfólio aqui é uma abordagem "barbell" (haltere). Em uma extremidade, você tem gigantes estabelecidos como Nvidia e Micron, que fornecem o processamento e a memória fundamentais. Na outra, você tem players de infraestrutura de nicho como a Astera Labs, que resolve o gargalo de conectividade entre GPUs, e a Cerebras, que foca em chips de inferência especializados.
Uma inclusão particularmente interessante é a Unity Software. Embora muitos a vejam como uma engine de jogos, seu verdadeiro valor reside em suas capacidades de renderização 3D. À medida que avançamos para "modelos de mundo", IA que entende a física e a realidade espacial, a capacidade da Unity de simular ambientes virtuais torna-se um campo de treinamento crítico para futuros robôs humanoides e AGI.
Uma análise cuidadosa dos registros 13F e relatórios da indústria é essencial para rastrear o capital institucional. (Crédito: Tima Miroshnichenko via Pexels)
O outro lado da história
A maioria dos analistas de mercado argumenta que o alto gasto de capital (CapEx) dessas empresas é insustentável. Eles apontam para os gastos massivos em GPUs como um sinal de bolha. No entanto, essa visão ignora o fato de que essas empresas não estão apenas gastando dinheiro; elas estão construindo ativos que geram receita. A visão contrária é que a "bolha" é, na verdade, uma transição necessária, embora cara, para um novo padrão industrial. Se você encarar esse gasto como um investimento em produtividade futura em vez de um custo, a narrativa da "bolha" começa a parecer um equívoco sobre a alocação de capital.
O assassino silencioso de riqueza
A maior armadilha para o investidor médio é o "atraso de inovação". Muitas pessoas assumem que, como a IA está avançando rápido, seus investimentos renderão retornos imediatos. No entanto, a camada de infraestrutura é um jogo de longo prazo. O assassino silencioso de riqueza aqui é a impaciência do investidor de varejo que espera resultados trimestrais de empresas que estão construindo uma infraestrutura para décadas. Se você está procurando um lucro rápido, provavelmente será sacudido pela volatilidade que inevitavelmente acompanha uma mudança industrial tão massiva.
A matriz de decisão
Se você está tentando decidir como abordar este setor, faça a si mesmo estas três perguntas:
Meu horizonte de tempo é medido em trimestres ou décadas? Se em trimestres, a volatilidade do setor de infraestrutura pode ser alta demais para sua tolerância ao risco.
Eu entendo o gargalo? Se você está investindo em software, está apostando no aplicativo. Se está investindo em infraestrutura, está apostando na realidade física da indústria.
Estou protegido (hedged)? Mesmo os investidores mais otimistas neste espaço, como Gavin Baker, mantêm proteções (como posições vendidas em QQQ) para se proteger contra quedas mais amplas do mercado.
Ferramentas que eu realmente uso
Registros 13F (SEC EDGAR): A fonte primária para rastrear os movimentos de gestores institucionais.
Relatórios da Indústria de Semicondutores: Confio em dados de organizações como a Semiconductor Industry Association (SIA) para rastrear a capacidade global de wafers.
Análise de Rede de Energia: Monitorar dados regionais de consumo de energia é essencial para entender onde ocorrerão os próximos gargalos dos centros de dados.
O que você pensa?
Já vimos a tese das "picaretas e pás" antes, mas nunca nesta escala ou velocidade. Embora as restrições físicas de watts e wafers forneçam um argumento convincente contra uma bolha, o mercado permanece inerentemente volátil. Estou curioso para ouvir sua perspectiva: você acredita que a atual construção de infraestrutura de IA é um super ciclo sustentável, ou estamos simplesmente testemunhando os estágios iniciais de uma correção de mercado clássica? Responderei a todos os comentários nas primeiras 24 horas.
Ao contrário da era pontocom, que foi alimentada por dívidas e modelos de negócios não comprovados, a atual expansão da IA é amplamente financiada pelo fluxo de caixa livre de hiperescaladores altamente lucrativos como Google, Microsoft e Meta.
O 'regulador' refere-se às limitações físicas da fabricação de chips (como a capacidade de fabricação da TSMC) e à disponibilidade da rede elétrica, que impedem que o mercado sofra com excesso de oferta.
A inferência, ou a fase de 'pensamento' da IA, tem um potencial de receita estimado de 5 a 10 vezes maior do que a fase inicial de pré-treinamento, impulsionando uma alta demanda por hardware especializado.
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Equipe Editorial • Pergunta do Dia
"Se você tivesse que apostar em um gargalo , energia, memória ou fabricação de chips , qual você acha que será o fator limitante definitivo para a IA em 2027?"
